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六年前的白银暴跌“惨案”要重演?这个交易变量你不得不关注

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2017-7-1
据路透报道,CME将把NYMEX期钯合约的初始保证金上调20%至8580美元。事实上,这已经是CME月内的第三次上调了。考虑到钯金近期的疯狂上涨,让人不得不回想起2011年的白银暴跌“惨案”。

据路透周四(6月29日)报道,芝加哥商业交易所(CME)将上调投机客所持NYMEX钯金期货合约的初始保证金,从每手7150美元上调20%至8580美元,调整将于6月30日交易日结束后生效。事实上,这已经是CME月内第三次上调NYMEX钯金期货的保证金。前两次是在6月16日和22日,上调幅度分别达到了22%和18.2%。

那些年,CME上调保证金引发的市场暴跌“惨案”……

今年上半年,强势的市场投机需求推动钯金价格一路走高,其在金属市场的表现遥遥领先,价格涨幅高达27%。不过,在钯金于仍位于2014年9月以来高位之际,CME却上调了期钯保证金,这不得不令人想起2011年银价暴跌的情景。

2011年4月底,活跃的市场投机助推银价在8个月内飙升逾170%至历史高位近50美元/盎司;而到5月初,CME在8日内将白银期货合约的保证金大幅提升84%,迫使那些无法或不愿支付更高保证金的短线投机客大举抛售,银价在短短两周内暴跌逾35%。

同年8月23日,黄金飙升至1900美元上方,但在两日内暴跌逾250美元。而就在8月24日,CME宣布将黄金期货保证金上调27%至9450美元。有意思的是,当时美国金融博客零对冲指出,市场似乎提前知悉了CME上调保证金的消息,正是这导致了黄金日跌逾100美元。

这种现象还不只发生在贵金属市场。2007年8-10月,美盘原油期货总计飙升了超过20%,CME于当年10月30日拿出“应对措施”,将原油期货的保证金从3500美元上调至4750美元,上调幅度高达33%。该措施公布后,当日原油期货价格当即暴跌3.81%。

市场转折的重要引线

通过上调保证金,期货交易所能够促使套期保值者及投机客减少未平仓合约。对冲基金AQR通过研究发现,套期保值者的未平仓合约在保证金上调后的8个星期内平均削减3%,投机客的削减规模则平均为5%。

保证金的上调打击的是市场过度投机的气氛。当然,这并不能表示保证金的升降可以操控市场走向。但是市场普遍的一个观点是,上调保证金很可能就是市场发生转折的重要引线。在基本面供过于求的情况下,失去了投机活动支撑的资产很可能会开启一轮跌势。以现在的钯金为例,近期钯金的大涨主要是过度的投机行为所致,而随着中国及美国的汽车销量双双下滑,意味着作为汽车催化转换器主要原料的钯金需求将会下降。CME月内三次上调期钯保证金,这回投机客的逃离会否终令钯金的弱势暴露于日光之下?

那么CME上调保证金有预兆吗?其实是有的。很多市场策略师都指出,如果资产日内波动幅度过大,那么往往就是CME要出手干预的前兆。对冲基金AQR曾对CME及CFTC的平均保证金水平及期货市场波动性(包括金属、能源、农业等期货市场)的关联进行研究,发现二者具有很强的相关性。所以说,保证金也是投资者需要密切关注的交易环境变量之一:CME此举其实是在给市场人士提了个醒啊!


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