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关于美联储缩表:七大问题一个对策

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2017-6-18

在本周的政策会议上,美联储除了宣布加息25个基点将基准利率调整至1%-1.25%的范围,还表示考虑年内开始缩表计划。关于缩表,以下这七个问题你有必要知道。

1. 美联储的庞大资产负债表起到了什么作用?

4.5万亿美元的资产负债表相当于美国年度国内生产总值(GDP)的大约四分之一。美联储通过压制国债和抵押贷款支持证券的收益率,使美国政府为财政赤字融资以及购房者贷款变得更加便宜。

同时,这种做法也降低了中国和其它新兴市场公司的美元贷款成本。美联储的购债行为提高了美国国债的价格,从而鼓励投资者转去购买股票。也就是说,美联储的这一举动帮助推动了美国股价2009年以来的一路上涨。

2. 美联储为何会有如此庞大的资产负债表?

2008年金融危机以前,美联储持有的资产约有9000亿美元,主要是用以实施正常情况下公开市场操作的短期美国国债。2008年底,随着危机继续深入,联邦基金利率从2008年9月的2%骤降至12月的0-0.25%。

由于无法继续降低短期利率以支撑经济,美联储开始大规模购买长期国债和抵押贷款支持证券(MBS),以期拉低长期利率,刺激经济。经过三轮量化宽松,到2014年10月停止大规模购债时,美联储的资产负债表已经扩张到4.5万亿美元,此后一直通过“到期再投资”的方式维持在这一水平附近。

目前,美联储4.5万亿美元资产中包括,2.46万亿美元(52%)的美国国债,1.77万亿美元(37%)的MBS,11%的逆回购协议,另外还有不到1%的联邦机构债券,以及央行间流动性互换和贷款。

3. 美联储为何要缩表?

一些美联储官员担心,庞大的资产负债表导致了金融市场的扭曲,使投资者承担了更多的风险。还有人担心,资产负债表中包含抵押贷款支持债券意味着,相比经济中的其它部门,美联储的政策更倾斜于房地产业。

但彭博社报道指出,还有一个说不出口的政治原因。

共和党议员曾严厉批评美联储的量宽计划,称这一计划让前总统奥巴马更容易运作预算赤字。美联储希望通过缩表可以平息一部分批评,保护其政治独立性。

4. 缩表会对市场造成冲击吗?

缩减资产负债表是另一种形式的紧缩,有人认为,它对美国和全球经济的影响甚至大于加息。一些分析人士担心,缩表会导致经济和金融市场失去一个重要支撑,或者引发类似2013年时的“缩减恐慌”。

2013年5月,时任美联储主席伯南克(Ben Bernanke)提出该机构正在考虑缩减购债规模,金融市场被吓了一跳,随后长期利率大幅上涨,美国房地产业受到冲击,新兴市场也遭遇严重资本外逃。

为了避免再次出现这种情况,美联储官员提前就其政策和市场进行了沟通。

耶伦周三表示:“这个计划会尽量避免给市场造成压力,让市场能够对这个逐步推进的、可预计的计划进行适应和调整。”

5. 美联储能将影响降到最低吗?

美联储没有选择直接出售债务,而是通过债券到期后不再投资的这种方式逐渐削减。而且起始规模非常小。

美联储声明显示,美国国债和抵押贷款支持证券的起始缩减上限合计为每月100亿美元。

其中国债起始缩减上限为每月60亿美元,此后每季度增加60亿美元,最终达到每月300亿美元。抵押贷款支持证券起始缩减上限为每月40亿美元,此后每季度增加40亿美元,最终达到每月200亿美元。

纽约联储行长杜德利(William Dudley)还建议,美联储可以在开始缩表后暂停加息,限制紧缩措施对市场和经济的冲击。

6. 缩表将于何时开始?何时结束?

耶伦表示目前还未确定开始缩减资产负债表的具体时间,但提出“可能很快就开始”。一些市场参与者认为将于9月份或10月份开始。

据道琼斯通讯社消息,包括美银美林、德意志银行和高盛在内的多家投行都预测,美联储将于9月份宣布开始缩表,并在随后开始实施。

美联储表示,无需在缩表计划开始前就确定可能的终点,而且这一“到期停止再投资”操作需要12个月才能达到最高限额。耶伦称,美联储可能在几年后停止上述操作。

巴克莱(Barclays)美国经济研究主管Michael Gapen称,这可能意味著美联储缩表计划将从今年10月份开始持续三年。


7. 美联储资产负债表的最终规模会是多少?

耶伦并未就最终的资产负债表规模给出具体数字,只表示仍将远超金融危机前9000亿美元水平。

道琼斯在上述报道中指出,美联储资产负债表的最终规模将在一定程度上取决于美联储希望银行将多少资金(即准备金)存入美联储。目前美联储向银行约2.1万亿美元的超额准备金支付利息,但在金融危机之前,准备金余额总计约为100亿美元。几位华尔街分析人士预计,美联储希望将超额准备金维持在5000亿美元。

巴克莱主管Gapen预计,在缩表三年后,最终资产负债表规模将为3万亿美元左右。

芝商所(CME Group)首席经济学家Blu Putnam则认为,到2022年,美联储资产负债表规模将达到2.8万亿-3万亿美元,相当于年GDP的12%。

文章来源 : 快讯通财经  外汇EA交易系统


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