美国5月份CPI创下自2008年以来最大涨幅，然而上周四公布的数据的细节支持了美联储的看法，即通胀率飙升将被证明是短暂的。

但是，通胀危机真的化解了？

此前，市场上列出过诸多证明通胀是暂时性的证据：

劳动力短缺将在秋季消失，届时失业福利将下降，人们对感染新冠的担忧也将消退。而供应的短缺会随着生产回暖和需求从商品转向服务而缓解，而价格也会恢复正常，贸易瓶颈也将得到缓解。

工资上涨主要是在低工资的工作中，这有助于缩小收入差距，且近年来，工资和物价通胀之间的相关性有所减弱。

从定义上讲，任何价格通胀水平和工资水平的上升都是暂时的，持续的价格压力会缩小产出缺口，而失业率仍然太高，也无法产生持续的工资压力。  

从历史上看，只有在实际通胀率持续高企一段时间后，通胀预期才会上升。最近的上涨纯属意外。且通胀盈亏平衡收益率只是温和上升，如果真的存在通胀问题，债券市场会发出信号，不要轻信那些关于通胀预期的外行调查，专业经济学家的调查仍表明，从长期来看，通胀符合美联储的目标。

然而值得注意的是，在美国CPI数据公布的同一天，美联储的每周持仓数据显示，其资产负债表规模首次突破了8万亿美元。这意味着自去年3月新冠疫情爆发而启动大规模资产购买以来，美联储的资产负债表规模已经增加了近一倍。一边是美联储资产负债表继续加速膨胀，一边是市场对爆表的通胀作出轻描淡写的解读。也许这样看似有些道理、又有些自欺欺人的场景，还会持续一段时间。 

美国银行对此也并不看好。

尽管连最坚定的债券空头都相信，投资者可能已经认同美联储关于“暂时性”通胀的说法，但美国银行的首席经济学家米歇尔·迈耶（Michelle Meyer）却不相信这个观点，他指出，随着物资短缺和通胀的信号不断出现，包括本周发出的几次警告：

“美联储有理由自大，但作为央行，关于暂时性通胀的观点正变得越来越难以令人信服。有理由相信未来将出现更持续的通货膨胀 。”

迈耶的想法确实有道理——毕竟，就在本周，小企业调查数据和JOLTS职位空缺数据都显示，5月份物资短缺问题显著升级。小企业面临的所有有关价格、工资和物资短缺的问题都在这个月恶化了。例如，净40%的受访企业表示他们正在涨价，这是1981年以来的最高水平。

此外，JOLTS职位空缺数据也表明，职位空缺率升了0.6%，进一步探至创纪录的区间内，同时美国辞职人数也创下了纪录。

迈耶认为，商业媒体非但没有强调这些指标所暗示的通胀危险，反而列出了一连串忽视物资短缺和通胀迹象的借口。迈耶提醒，不要忘记的是，客观事实表明物资短缺，4月和5月的平均时薪年化增长率达7.4%，且核心CPI涨幅甚至可能更高。

迈耶指出了美联储应对通货膨胀的致命一招：

“不要担心通胀过高，美联储可以尽可能提高利率来冷却通胀，让股市在15分钟内崩盘。”

正如迈耶指出的那样，最重要的是，这些所谓的“暂时性”压力可能会持续好几个月，并可能成为影响通胀预期的因素。考虑到货币和财政当局已经用言语和行动表明，他们希望未来几年经济过热，通胀上升，这种可能性尤其大。  

迈耶也不同意美联储可以轻易控制住通胀的说法：

“近几十年来，我们并没有持续高通胀，且历史表明，一旦通胀水平上升，就很难在不引发衰退的情况下加以控制。”