美国银行和摩根大通上周相继打破美国的银行发债纪录，这一做法不止是增加了他们的现金储备，还刺激了对冲交易活动，这也帮着解开了美债收益率为何突然大跌的谜团。

上周四10年期美债收益率跌至一个月低点1.53%，而当天经济层面消息原本很积极，很多人以为美债价格会跌而不是涨。本周二，10年期美债收益率收于1.56%，随着股票和油价下跌全天下行。

这究竟是为什么呢？

衍生品市场的交易可能给出了大半答案。掉期利差，即10年期美国国债收益率与利率掉期的差距，截至周一已连续六天缩小，为8月份以来的最窄水平，这说明对冲活动突然爆发。

上周四美债收益率触及低点之时，正当摩根大通在发行130亿美元的债券，规模之大创下银行发债纪录。次日，美国银行发行了150亿美元债券，再度刷新纪录。高盛和摩根士丹利也发了债。

投资者通常需要固息债券，但一些银行更愿意支付浮动利率，与收入来源更好地匹配。为了解决这个问题，银行通过利率掉期将固定利率还款换为浮动利率，于是给利率带来了压力。

有报道称，大投行的发债活动尚未结束。

BMO Capital Markets策略师Dan Krieter周二在报告中写道，金融机构“发债是掉期利差大幅收紧的最可能因素”。 

现在银行待发行新债的规模很小，掉期利差的下降似乎已接近尾声，不过这些交易活动确实给美债多头在命运多舛的一年里得到一丝安慰。根据彭博巴克莱指数数据，2021年截至4月19日，美债多头损失达到3.5%。

由于掉期交易的压力显然接近收尾，随着美国疫苗接种和商家重新开放，美债持有人仍处于亏损的概率增加，可能会再次推高收益率。BMO当前预计，在下周美联储召开政策会议前，10年期美债收益率可能会保持在1.6%左右。

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