美联储降息靴子落地，这是美联储近十年来首次降息。

今天凌晨决议公布后，债市受到暴击，长短端美债收益率走势分化。2年期美债收益率一度上涨4.6个基点至1.876％，一举推动月涨幅至15.7个基点，为自去年9月以来的最大单月涨幅。

而10年期国债收益率大幅下行近6个基点，收低至2.013%，续刷三周低位。决议后美债收益率曲线进一步趋平，2年期和10年期美债收益率之间的差异已经跌到四个月的最低点。

要理解债市为什么出现如此异动，有必要回放一下鲍威尔今天凌晨讲了什么。

短债收益率意外上扬？

在决议后的新闻发布会上，鲍威尔表示，降息更多是“周期当中的调整”，目前的降息决定不意味着漫长降息周期的开始。Osterweis Total Return Fund的基金经理Eddy Vataru表示，这令市场重新估计未来几个月的降息可能性。

短期国债一向对美联储政策变化极为敏感，由于交易商缩减了对未来降息的头寸，短债收益率闻讯上扬也不足为奇了。

10年期债券收益率受重挫

理论上，降息将直接会拉低美债收益率，美债收益率下挫是可以理解的。

然而，有分析称，除了政策利率主导，美债收益率的另一个下行因素是通胀预期恶化。

美联储在其政策声明中指出，核心和总体通胀仍低于2%。而在随后的新闻发布会上，鲍威尔指出，美国现在面临的主要问题是下行风险和通胀下滑 。美联储的决议和随后鲍威尔的发言都加剧了市场对美国通胀前景的担忧。

本周二公布的美国6月PCE物价指数为美国更为青睐的通胀数据，数据显示6月核心PCE从2018年中到达的2%之后持续下跌至1.6%，这表明市场对于未来通胀预期仍较悲观。

好消息是，长期来看，降息很有可能提振通胀。通胀的其中一个顽敌是强美元，而降息恰恰将拉低美元汇率，降低美国出口价格，从而刺激通胀。

事实上，历史上不乏降息周期内、由通胀主导推升美债收益率的情况。比如，在1995年7月到次年1月的降息阶段，十年期美债收益率先下挫52个基点，然后反弹上升60个基点；无独有偶，在1998年9月到11月这次降息阶段，十年期美债收益率先下挫43个基点，然后回涨42个基点。

7月降息落地，不仅意味着上一轮政策博弈的结束，更预示着市场新格局的开始。展望后市，若通胀预期持续走强，美债有望上演“V”型反转。