随着印度10年期国债收益率在过去两个月大幅下跌近110个基点至6.3%，投资者再次面临如何进行资本配置的难题。印度主流金融网站MoneyControl指出，目前的关键问题是，在降息即将来临之际，投资者是应该继续留在正徘徊在历史高点附近的股市，还是转向债市？

对此，有分析师认为，投资者或许可以从历史经验中得到启发。

首先需要明确的是，对于投资者和各大基金来说，债券收益率和股票盈利收益率的息差是他们最关注的指标。其中，债券收益率的计算方法是用利息收入除以债券市场价格，而盈利收益率与市盈率相反，是以每股收益除以股票市场价格计算的。

一般来说，受收益率波动影响，活跃的市场参与者会对股市和债市相对吸引力进行判断，不断地在两个市场之间转移资本。而从历史数据来看，两类资产收益率息差的变化，更是完美预示着行情走势的分化。

分析师指出，债券和股票市场收益率之差往往分阶段发挥作用。历史数据表明，在收益率之差缩小的阶段，股市要么横盘整理，要么明显回调。相反，在收益率息差扩大的阶段，股市则会出现强劲而急剧的上涨。

比如在2010年7月至2013年7月期间，股债收益率之差持续缩小，股市处于横盘阶段，印度Nifty指数以10%的幅度上下徘徊。

而到了2013年7月，收益率息差跌至1.8%的低点后触底反弹，股市也开始进入扩张阶段。当息差扩大到4%左右时，股市突然狂飙，Nifty指数在之后的18个月里飙升了50%（截至2015年1月）。经过上述扩张周期后，股市在2015年1月至2016年12月期间进入收缩期，波幅稳定在10-15%之间。

当然了，一些“黑天鹅”总会影响市场周期——在印度总理纳伦德拉·莫迪下达“废钞令”之际，股债收益率息差再次跌至接近1.8%的历史低点，Nifty指数恢复上升趋势，在此后18个月里狂涨40%。

那么参考以上历史规律，印度股市接下来的走势如何呢？不妨先来看看股债市场的情况。

数据显示，印度10年期国债收益率在去年7 月至8月期间触及约8%的峰值。但受印度央行的连续降息以及国内经济放缓的影响，10年期印度国债收益率在8月后呈螺旋式下滑。与此形成鲜明对比的是，在盈利温和增长和整体指数表现稳定的支撑下，股市收益率未见太大波动。

换句话说，自2018年7月以来，股票市场和债券市场之间的收益率之差一直在缩小，这表明当前印度正处于收缩阶段。截至目前，股债市收益率之差约为2.8%，并表现出明显的下降趋势。

分析显示，当前周期只有12个月，股市无论盘整还是回调，都会在股债收益率差距收窄至1.8%的历史低点后迎来行情反转。

此外，考虑到股市收益率目前在3.5%左右徘徊，接近10年期区间的底部，即便以绝对估值为基础计算，股市估值也显得过高。因此，Moneycontrol指出，中短期内股市出现修正的可能性似乎更大。也就是说，这段时间，印度债市或许更值得投资者考虑。