刚结束史上最长连跌纪录的国际原油市场重回跌势，周二的阴线让此前四天多头的努力前功尽弃，而投资者正在押注四年前的一幕重现。

四年前发生了什么

在中东地区，沙特、科威特、巴林、卡塔尔、阿联酋等国长年来一直受到美国的军事保护，这也为美国提供了可靠的原油供应渠道，2008年美国用于从海外购买原油的资金已经达到当年GDP的3%。

页岩油的出现大大改变了美国，乃至全球原油供应格局。2009年，美国页岩油进入商业化开发阶段，美国原油的产能随之大幅增加，对进口的依赖逐步下降。美国能源部数据显示，2014年8月，美国从欧佩克进口的原油数量仅占原油进口总量的40%左右，创1985年5月以来的最低点。

上一轮国际油价暴跌也正是从那时开始的，以沙特为首的石油输出国组织为了市场份额，维持原油产量并压低价格，希望以自己的低成本优势打压美国页岩油行业。仅仅18个月后国际油价从107美元/桶跌至27美元/桶，下跌近3/4。低油价让不少美国页岩油企业宣布破产，但也让不少产油国财政状况出现了严重恶化。

最终在各方艰苦努力下，欧佩克在2016年11月30日维也纳总部举行的年度会议上与包括俄罗斯在内的非欧佩克产油国一道达成冻产协议，宣布将总体日产量降低120万桶，至3250万桶/日。随着供需关系趋于平衡，国际油价终于企稳并逐步震荡走高，直到今年十月初。

看空气氛浓厚，四年前一幕或重演

美元走强，叠加投资者对于全球经济增速放缓和原油供需失衡的担忧等因素被认为是本轮油价下跌的主要原因。国际能源署（IEA）署长比罗尔（Fatih Birol）认为，油市已经进入前所未有的动荡期。

十月初，国际油价触及四年新高，市场担忧美国对全球第三大产油国伊朗的制裁将严重影响原油的供应状况。然而美国对伊朗的制裁来得并没有如预想般那样“猛烈”。11月5日，美国宣布对伊朗能源、金融、运输等领域的制裁全面重启，但将暂时允许八个国家和地区继续进口伊朗石油，这大大缓解了市场的担忧。

另一方面，美国自己的原油都快“装不下了”。美国能源信息署(EIA)11月14日公布的数据显示，当周美国原油库存增加1027万桶至4.421亿桶，连续8周录得增长，刷新2017年以来最长连涨纪录。同时美国的原油产量也在稳步提升，目前已经达到了1160万桶/日的水平，超越俄罗斯，成为全球最大产油国，EIA预计明年美国平均日产量将增至1210万桶。油服巨头贝克休斯周报显示，美国11月16日当周石油钻井数增加2台，至888台，创2015年3月以来最高水平。

这一切仿佛四年前重现。

11月14日，欧佩克秘书长巴尔金都（Mohammed Barkindo）在出席阿联酋阿布扎比国际石油展览会(ADIPEC）时表示，近期国际油价变化属于正常波动，投资者对三周后的欧佩克年会很焦虑。市场有时候取决于基本面，有时候则会受到地缘政治、制裁令和市场情绪的影响。相信到时候大家会作出正确和必要的决定。

现在外界对于届时能否达成减产协议持悲观态度。沙特能源部长法利赫（Khalid Al-Falih）此前表示，由于对沙特石油的需求在“逐步减少”，沙特在12月的石油日均供应量将比11月减少50万桶，并暗示要维护长期的油市平衡，需要把供应较10月水平减少100万桶/日。不过另一大产油国俄罗斯则态度暧昧，希望静观其变。这与2016年4月欧佩克维也纳会议时沙特与伊朗对冻产的态度如出一辙，最终的冻产协议被迫推迟到11月才达成一致。

来自于瑞士信贷的首席衍生品策略师Mandy Xu注意到，目前市场上衡量油价多空期权隐含波动率差距的指标——原油偏度（Oil skew）已经来到了四年高点，看空期权的热度明显占优，短期油价下行压力不小。

美国商品期货交易所（CFTC）与洲际交易所（ICE）上周公布的持仓数据周报显示，对冲基金在原油品种上空头占优的情况已经持续七周，创下2011年以来最长做空周期。截至11月13日当周，空头头寸已经较九月底已经翻了三倍之多。多头则在节节败退，截至11月6日当周，投机者所持NYMEX WTI原油期货和期权净多头头寸减少8307手合约，至151984手合约，创最近逾14个月新低。

2014年11月，国际油价已经从高点回落近30%，当年的欧佩克集体会议最终未达成减产协议，次日国际油价重挫近10%，此后一个月内又跌去1/4。如今国际油价较十月初高点回落30%，而欧佩克集体会议也即将召开，这一次如果各方未能达成一致，结果又会怎么样呢？