在美国经济数据表现靓丽、全球经济预期乐观、股市攀高、油价上涨等的共同作用下，美债收益率近来节节上升。而由于10年期美债收益率一直被视为美国抵押贷款和企业贷款的基准，该收益率快速走高引发了投资者对美国企业财务状况的担忧，进而导致美股遭大规模抛售。

如下图所示，目前10年期美债收益率上涨的规模和速度，都与2月5日股市崩盘前可怕地相似。

这也令交易者不得不重新审视一直以来担忧的一个问题：收益率在足够高的时候，通常会引发股票和债券市场资产的重新配置，但多高的收益率水平才是“足够高”？

瑞银分析师指出，要解答这个问题，除了要关注不断攀升的收益率，还有另外一个指标可能对美股的影响更为重要——收益率的涨速。收益率本身的上涨确实是触发美股抛售的一个关键因素，但其涨速是更重要的催化剂——收益率上涨得越快，股市出现下挫的可能性越大。

除瑞银外，高盛也在一份报告中提到了涨速的重要性，并指出风险资产对收益率上涨的耐受能力，或许与收益率的涨速更相关。该行分析师提到，虽然股票通常在债券收益率下降时获得最显著的回报，但历史经验证明，只要收益率涨幅小于1个标准差，即20个基点，股市也能逐渐消化收益率的变动。

那么，是否存在一个收益率上涨的“门槛”水平，一达到这个水平，股市便会遭到抛售呢？通过对以往数据的研究统计，高盛指出：

“当债券收益率在一个月内飙升1-2个标准差（约20-40个基点），标普500指数通常持平。当债券收益率在一个月内上升超过2个标准差（超过40个基点）时，标普500指数的回报通常为负值。”

高盛还在报告中提到，当一个月内收益率变动接近2个标准差时，标普500仍能上涨0.5％。但如今，情况似乎有所反常。10年期美债收益率现在仍处在两个标准差的变动范围内，但10月以来，标普500指数已经下跌了近1％。

对于后市，高盛预计，到2019年年底，10年期美债收益率将“逐步”提升至3.4%，该行认为明年美国股市仍然能获得正回报，但由于标普500的估值倍数目前已经接近历史高位，预计美联储的加息还将限制股市的增长空间。