上周，美联储在12月利率决议中如预期加息25个点，但其中有两位委员的反对票令人感到意外。美联储声明显示，芝加哥联储主席埃文斯和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在这次决议中反对加息。除了薪资、通胀低迷这两个原因，周一卡什卡利在声明中还透露了被许多人都忽视的一个真相。

卡什卡利直言，低通胀、薪资疲软及美债收益率曲线趋平是本月决议中他反对加息的三大理由。前两个原因基本在意料之中。今年以来，最困扰美联储委员的问题无非就是：在就业市场持续收紧、失业率降至历史低点的情况下，通胀水平却依然低迷，而薪资水平增速也令人失望。

上月非农报告显示，每小时工资月率和年率均不及预期且仍处于较低的水平，而近期公布的CPI等数据也暗示通胀风险偏向下行。卡什卡利认为正是美联储加息阻碍了通胀回升至2%的目标水平。在本月决议后埃文斯也解释了反对加息的理由。埃文斯表示：

“不加息有助于改善通胀预期。当前比较担忧通胀可能由长期性因素导致。若美联储将利率维持在1%-1.25%区间，暂停货币政策正常化进程，则我们可以有更多时间评估和研究通胀低迷的原因。”

不过，目前以主席耶伦为首的多数美联储委员都认为，通胀低迷是由暂时性因素导致的，而不断降低的失业率终将推高薪资水平。比起这些因素，卡什卡利认为更令人担忧的是美国经济。长期和短期国债收益率差日益收窄，美债收益率曲线进一步扁平化，就算现在没有出现向下反转的极端情况，这个现象仍暗示经济衰退的风险可能正在增加。

尽管美联储主席耶伦在发布会上反驳了这一点，但这位鸽派委员仍在昨日的声明中再次强调：

“美联储政策是当前收益率曲线变化的主要推动者，我们不应忽视对债券收益率曲线趋缓的担忧。”

目前长期和短期美债收益率之差已暴跌至2007年金融危机以来的最低水平，不少经济学家开始担心市场崩盘再现，经济再次陷入衰退，这反过来也会扰乱美联储的收紧计划。对此，周一高盛在最新报告中指出，投资者过于关注通胀和薪资数据，而低估了美国经济增长对于美联储决策的重要性。当前高盛预计美联储明年加息四次，而美联储官员在12月货币政策会议中仍坚持三次的预期。