提起近两年发生的英镑和瑞郎闪崩事件，估计不少外汇投资者还心有余悸。但其实，外汇市场发生的闪崩事件，比普罗大众所知道的更加频繁。据彭博报道，交易演算法供应商Pragma Securities本周四发布一份研究指出，2015-2016年间，外汇市场发生了将近100次闪崩。

去年10月7日的亚洲交易时段，英镑一度暴跌了近10%，是著名的闪崩事件之一。另外瑞士央行2015年1月解除汇率限制之后，欧元兑瑞郎暴跌30%也是一例。Pragma在一项最新研究中，仔细研究了某些全球流动性最高的货币，例如欧元、澳元、英镑和瑞郎等，发现外汇市场中的闪崩越来越常见。该公司的首席执行官David Mechner称：

“大家都以为是新闻事件导致闪崩发生，但研究表明，闪崩通常是在没有任何重大市场消息的情况下出现的……未来几年这将成为交易环境中更为现实的情况，这个研究有助于市场参与者及监管机构分析市场趋势的变化。”

外汇市场太危险  闪崩为何越来越频繁？

对于闪崩频繁发生的原因，市场上的主流分析有几种：首先，外汇市场的流动性下降了。据国际清算银行（BIS）此前公布的数据，全球外汇市场每日交易量已经自2013年以来缩水近6%。新加入的规模较小的参与者抢占了更大的市场份额，而世界规模最大的几家外汇交易银行正失去对这一全球最大金融市场的掌控，全球五大顶尖银行的市场份额早在去年已经降至44.7%，2009年时曾高达61.5%。

其次，电子交易和相关技术的发展进一步鼓励高频交易更加频繁地出现在外汇市场上。高频交易倾向于通过更短的周期来操作，这也就意味着它们能够在更短的时间内进行对冲以平仓，这就降低了市场深度（市场深度是指市场在承受大额交易时价格不出现大幅波动的能力）。而又因为高频交易的模型具有相当的同质性，因此高频交易一旦在市场动荡时大举撤退，又将加剧市场“一边倒”的程度，从而容易引发价格的跳跃式变化。

还有一种原因是，现在华尔街的交易员越来越年轻化。有外媒机构称，在过去两年外汇市场上发生的闪崩事件中，菜鸟交易员有不可推卸的责任。基于人力成本的考虑，华尔街投资机构雇佣越来越多从业年限小于6年的交易员，在电子交易和技术的支持下，他们正创造着与资深交易员同等的价值。但因为他们缺乏应对特殊情况的临场经验，出事时往往会“放大”货币的跌幅。

摩根大通指出，外汇市场看起来也正经历着此前股市曾经历过的结构性调整，以高频交易为代表的非银行流动性提供者的确减少了买卖价差，提升了整个外汇市场的效率，但是也削弱了市场深度，并降低了压力情况下的市场流动性。

全球外汇市场“最危险”时刻

既然外汇市场如此危险，投资者应该注意什么？或许最应该警惕的是亚洲交易时段。根据波士顿咨询公司Aite Group 2016年的研究数据，从纽约时段收盘到东京时段开始交易前，外汇交易量已萎缩至仅有高峰时期的2%。因此，这两小时内（北京时间早上5点至7点）发生的任何交易都会对市场造成不成比例的严重冲击。

英镑10月7日的那次闪崩就清楚说明了这一点。当天新加坡时间早上7点左右，当伦敦的交易商还在睡觉，而纽约的交易商正准备结束一天工作之际，英镑在短短两分钟内下跌近10%，触及31年来新低。而除了英镑外，近几年来外汇市场的诸多闪崩案例，也均发生在亚市早盘，例如2016年1月11日，南非兰特在亚洲交易时段重挫9%。 因此，全球外汇市场的“最黑暗”时刻被认为就在亚洲黎明破晓之际。

根据Aite Group高级分析师Javier Paz此前的研究数据，从悉尼时间早上8点到9点（东京开盘的两小时前，北京时间早上5点至7点），所有货币和外汇产品的流动性触及160亿美元低点。随后悉尼、东京和香港的交易机构开始逐渐满员起来，流动性才稳步攀升，并在伦敦开盘前触及约5500亿美元。而在伦敦时段所谓的下午四点定盘时，交易量触及大约7500亿美元的峰值水平，当时美国市场市场也开盘。

因此，外汇市场在英美交易重叠时段的流动性是最高的，此时资产经理和对冲基金交投最活跃，美盘中90%的外汇交易是在其与欧盘交易重叠的时间内发生的。此后，流动性从美市尾盘开始逐渐降低，并在悉尼交易员上班时降至最低。