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2018年大猜想:美元“没戏了” 黄金能否一飞冲天?

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2017-12-6
市场曾预期今年将是美元的“盛世之年”,但事实上美元今年势将录得2003年来最差表现。更糟糕的是,投行预计美元明年仍将深陷泥潭。假如美元真的“没戏”了,2018年哪些资产最值得入手?黄金能否一飞冲天?

回想12个月以前,市场曾预期今年将是美元的“盛世之年”,然而,今年至今美元兑一篮子主要货币已经下跌了大约9%,势将录得2003年以来最差表现。更糟糕的是,投行预计美元明年仍将深陷泥潭,就算有鹰派美联储、马力十足的美国经济和复苏在望的“特朗普交易”,美元依旧难以翻身。

投行拉响2018年美元熊市预警

美国税改被视为美元的下一个关键推动力,但彭博分析师认为,其实这不太可能。税改计划的支持者们称,削减企业税有助于催热经济,但即便税改通过的可能性正在提高,美联储和国际货币基金组织并没有改变对于美国GDP的长期预测。周一外媒称美国参议院版本的税改议案在最后关头保留了替代性最低税,更是凸显参议院为加速税改立法正不遗余力地保驾护航,这种做法增加了税改法案出现漏洞的几率。

另外,近日科技股回调令人猜测科技公司将难以从税改计划中获益,因为那些鼓励创新的现有税收优惠才是科技行业如日中天的刺激因素。新税法之下,获益最多的可能是美国最疲乏的行业。如此一来,所谓的美国更强经济增速恐难实现。

分析师认为,在税改背景下的美元买盘潜力被夸大了,税改可能会带来一些短期好处,但一段时间后,市场将开始考虑其对预算赤字的负面影响。从美国的减税史来看,里根和小布什的减税计划最终都造成了经常帐恶化与美元长期贬值。1986年,时任美国总统里根将最高所得税率从50%降至38%,当时美元指数重挫16%。2003年,小布什总统调降股息税,结果美元指数大跌15%。而这次情况或许没有什么不同,并且特朗普不希望美元太强,因为这会抵消美国企业享有低利率和企业税降低的正面影响。

美债收益率曲线日趋平坦化是看空美元的另一个理由。摩根士丹利认为,明年经济无论好坏,美债收益率曲线都将进一步平坦化,在2018年9月前达到完全平坦的状态,并可能在第三季度出现倒挂。大摩给出的理由是,如果经济增长好于预期,短期利率将上升更多,导致曲线趋平;如果经济增长低于预期,对长期国债的需求将会上升,导致长端收益率下降,曲线也会趋平。

自二战结束以来,美债收益率曲线趋平直至倒挂,总是经济衰退的先行指标。彭博文章称,可能正是这个现象导致交易员减少了他们的美元多头头寸。过去一年来,美元走势跟收益率曲线亦步亦趋,虽然两者走势在9月和10月有所背离,但最终还是恢复同步。分析师称,如果十年期通胀保值债券的收益率能翻倍至1%,美元多头或许还有希望。

至于鹰派美联储,尽管美联储尚未完成加息,这对于美元而言是一个正面的驱动因素,但历史告诉我们,美元见顶的时间往往会远早于利率见顶。意大利联合信贷银行(Unicredit)认为,美元眼下可能正在见顶,同时美元已经被高估,未来两年料贬值10%。该行指出,美元往往在加息周期伊始触及峰值,随着利率攀升,美元开始贬值,最可能的原因在于,随着商业周期愈发成熟,加之金融状况收紧,国内经济增长以及增长预期将开始承压。

既然美元“没戏了”,黄金明年能否一飞冲天?

法兴银行指出,虽然美元指数今年大跌了8.6%,但仍比2011年的低位高出25%,比20年均值高出5%,考虑到全球外汇基本面不断改善,欧洲央行、日本央行将逐渐减少货币刺激,就算美国联邦基金利率上调1个百分点,美元也可能无动于衷,明年下半年美元面临的压力将尤其大。该行预计美元指数到2018年底将下跌4.5%,看好欧元、澳元、挪威克朗和一众东欧货币。

道明证券则更加悲观,认为美元指数是G10货币中最被高估的,明年将下跌至87.8,除非发生全球性的金融冲击。该行建议做多欧元、瑞典克朗和纽元兑美元或瑞士法郎。

至于黄金,今年大部分时间里都和利率的走势相反,今年以来金价已经攀升了10%,但自9月底以来,金价一直在区间内波动。投行预测,即便美联储收紧货币政策,欧洲央行减少购债,但由于实际利率保持在低位、美元走软,黄金明年可能继续走高,但不会飞涨。道明证券预测明年均价为1313美元/盎司,比今年迄今的平均水平高出约4%,汇丰证券预测均价为1310美元/盎司,如果金融市场发生“黑天鹅事件”、股市大幅调整,或者“通俄门”调查危及特朗普,金价可能大幅攀升。

摩根大通在周二(12月5日)发布的2018年《全球商品展望》报告中预测, 2018年平均金价为1295美元/盎司,下半年会涨至1340美元,因金价到时能从美联储的激进加息中获得缓解。报告建议交易者现在做空黄金,直到2018年。另外,可以分别在76.4%的回撤位1241美元/盎司和15.91美元/盎司买入黄金和白银。


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