上周，美股又涨至新高度。有统计显示，过去8年里美股涨幅惊人，自2009年7月以来，标普500指数已经跳升了172%，但在近期标普500指数创纪录高位之际美国经济硬数据却降至8年低位，高盛熊市指标也达到67%的历史高位，关于市场即将崩盘的猜测不绝于耳。

根据历史经验而言，熊市必然会发生，但到底什么时候出现？哪些原因会导致市场崩盘呢？为了寻找答案，花旗在模型里统计了所有可能导致回调的因素。花旗认为，熊市来临是因为市场估值已过高和盈利正在暴跌，还有最重要的一点就是全球央行马上就要停止“输血”。

实际上，有些央行已经在退出。随着加拿大央行已加速加息行动，英国央行明确透露鹰派信号，全球央行货币政策大轮换已成为9月不可避免的市场话题。在花旗模型中，未来三个月市场回调的概率已飙升至45%。除了这一点，经统计接下来三个月内随时可能导致市场大崩盘的“黑天鹅”数量已远超预期。

这些潜伏的黑天鹅包括全球高杠杆、多个国家和地区出现通缩、意大利选举、朝核危机、美国政治局势、中东局势、贸易保护主义、耶伦和德拉基换任、英国脱欧等等。除了央行收紧政策，朝核危机是最可能在近期率先爆发的风险因素。

在试射氢弹之后，上周朝鲜再度发射导弹，尽管对黄金等市场造成的剧烈波动维持不到半小时，但半岛局势问题仍在持续发酵，投资者不容忽视。朝中社报道，此次发射是金正恩突然下达的命令。金正恩放出豪言称，朝鲜的最终目的是与美国保持实力平衡，指望朝鲜因为制裁而屈服是不可能的，接下来还要集全国之力在制裁过程中完善核力量。

在导弹发射之后，国际各方强烈谴责朝鲜的行为。有消息来源称，科威特将把朝鲜驻这个海湾国家的大使以及其他四名外交官驱逐出境。而美日韩三国领导人计划于本周四会面，美国方面称将在10月向朝鲜半岛派遣航母编队，与韩国海军举行联合军演。尽管中方多次警告美日韩不要扰乱地区局势，但半岛危机仍面临一触即发的风险。

据花旗提供的资料显示，自2016年以来朝鲜发射导弹的频次远超预期，挑衅行为明显更加密集。花旗警告称，如今有“充分理由”相信，朝鲜这一次引爆的风险将不同以往，而这种风险仍在日益加剧。一旦危机上升至对峙或战争的程度，不仅仅是黄金，全球金融市场将掀起一场大风暴，股市等风险资产将面临“快速陨落”。