继高盛之后，更多的投行正在陆续加入抄底美元的阵营。

本周美元走势甚为惊险，在周二朝鲜发射导弹致其跌至91.621的低位之后，美元很快因日元下跌而逆转颓势，昨日再在欧元下挫的基础上进一步走强，创下去年12月底以来的最大波动幅度。虽然隔夜美财长努钦的表态令美元小幅下挫，但市场已经开始猜测：美元趋势逆转警报是否已经拉响？

对欧洲央行期望过高！

本周四，路透报道越来越多的欧洲央行决策者对欧元涨势感到担忧，或致使央行推迟作出有关QE的决定，进一步放缓退出购债计划的步伐。加拿大皇家银行指出，欧洲央行在此时“开枪预警”十分特别，需要对此加以强调：它不仅仅讨论了“放宽资本钥匙”的可能性，甚至考虑到了购买更多其他类别资产（包括股票或不良贷款）的可能性！

该行称，这或许会按下美国与欧元区在宏观政策上趋同的“暂停”键，而其正是美元崩跌的原因所在。下周四（9月7日），欧洲央行将公布9月利率决议，德拉基也将召开新闻发布会。加皇认为，在本次会议或10月会议上，该央行将被迫澄清其退出宽松计划。如果欧洲央行选择放弃德拉基在6月底时的鹰派立场，那么做空美元这一交易将失去最大的资本输入。

无独有偶，美银美林今日也发布最新报告，建议交易者停止做多欧元兑美元。该行的理论很简单——“不要再跟央妈们对着干”。美银美林指出，交易者可做空欧元/美元至1.15，止损位设在1.21。

对于欧洲央行，美银美林同样认为市场期望过高。该行的利率与外汇情绪调查显示，大部分投资者预计欧洲央行QE将在2018年中旬结束，对欧洲央行未来三年的加息预期甚至高于美联储。

对美联储期望过低……

美银美林特别提到，市场低估了美联储，认为其将因为通胀低迷而保持按兵不动。但是有五个论据可以反驳这一点：

一是由于经济当前所处的商业周期位置关系，美国通胀率处于低位，但菲利普曲线（表明失业与通货膨胀存在一种交替关系的曲线）并未失效，上述情况不会持续太长时间；

二是美联储已经落后于曲线。从以往的相关性来看，美联储政策利率相较于核心通胀及产出缺口已经过低；

三是市场已充分定价。美银美林全球基金经理调查显示市场对经济增长强劲及通胀低迷表现出前所未有的一致认同。但一旦通胀回升，风险将呈现不对称性；

四是尽管通胀低迷，但美联储将越来越重视宽松的金融与货币环境、以及资产价格泡沫为金融稳定性带来的风险，有着格林斯潘的教训在前，美联储不会再重蹈覆辙；

五是在上一次通胀与金融条件产生分歧时是在2013-14年，尽管当时通胀低迷，美联储仍然宣布启动了退出QE计划，这一次很可能会采取类似行动。

做空欧元/美元有何风险？

当然，做空欧元/美元不是没有风险的。美银美林列出了该交易的三种不同情形。在大部分情况下，美元预计都会有比较好的表现。

一是有利情景。美国和全球经济数据有所改善，市场持续繁荣。在这种情况下，预计美联储将继续维持货币政策正常化进程，从而支撑美元，特别是兑日元和欧元。如果英国脱欧谈判进程缓慢，美元兑英镑也将上涨。

二是较为糟糕的情景。风险资产在特定催化剂的影响下急剧下滑。在这种情况下，预计美联储将放缓正常化进程，但欧洲央行仍将不得不宣布退出QE。欧元/美元或会上涨，但幅度不会太大，因为市场已经预期美联储行动变缓。美元兑日元受到的影响将最大，但美元兑澳元、加元、纽元以及新兴货币仍会有优秀表现。

三是最为不利的情况。风险资产遭遇更大幅抛售，或致使全球经济面临陷入衰退甚至危机的风险。在这种情况下，预计日元、瑞士法郎将有较好表现，其次是美元和欧元。