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多年宽松政策留下烂摊子 美联储仍不能退缩只有继续前进

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2017-8-18
美联储错误的政策令其陷入了两难境地,多年的宽松政策也未能实现通胀目标,经济增速低于标准,而资产负债表增长了四倍,不过如果美联储在这个时候胆怯退缩,对任何人都没有好处。美联储还可以采取更多措施刺激经济增长,只有纠正错误,才能实现伯南克所设想的良性循环。

Sri-Kumar Global Strategies总裁兼创始人在彭博专栏中刊文指出,尽管在刺激经济增长的过程中,美联储的资产负债表自2008年9月以来已经增长了四倍多,从大约8000亿美元增至4.5万亿美元,但经济增速仍然低于标准。

联邦基金利率在近零水平维持到2015年12月,也几乎无助于促进美国人借钱消费。股价大涨虽然提升了消费者的财富,却未能导致支出增加、收入上升,也未能形成前美联储主席本·伯南克2010年11月在《华盛顿邮报》社论文章中提到的“进一步促进经济扩张的良性循环”。

美联储上周变得愈发束手无策。7月份通胀数据显示,尽管实施了多年的宽松政策,美国仍然没有实现2%的通胀目标。7月份消费者价格指数仅环比上涨0.1%,远低于市场普遍预期。

让美联储官员更加烦恼的是,生产者价格指数的环比变动为负值,而这有可能在几个月后影响到消费者价格。明尼阿波利斯联储银行行长Neel Kashkari本月在演讲中把自己同事对通胀加速的担忧比作“装神弄鬼”,这就不奇怪了。

尽管经济复苏已经进入第九个年头,失业率追平了4.3%的16年最低水平,为什么工资却没能上涨,通胀率也没能回升呢?最近几个月的低通胀率是否真如美联储主席耶伦6月份所说,只是手机费率和处方药价格下降造成的暂时现象?

事实上,这并没有什么好奇怪的。虽然美联储坚持将利率维持在低位以促进银行放贷,但相伴而来的是欧巴马政府在金融危机后加强监管,这基本上中和了货币宽松政策的积极影响。

如下图所示,到今年5月,美国商业银行的超额准备金已经从金融危机之初的接近于零上升至超过2万亿美元。倘若出台了鼓励向可靠借款人放贷的合理监管措施,那么超额准备金就会大幅下降,为企业和基础设施迫切需要的融资提供资金。

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另一方面,美联储对赚取利息收入者实施的惩罚性政策也影响到了消费者。从2008年9月到2010年9月,美国家庭的利息收入从接近1.4万亿美元下降至不到1.2万亿美元(如下图所示)。而2008年9月到2017年6月之间的增幅只有区区4.7%--这可是将近9年的时间!标普500指数同期上涨超过一倍。退休人士和低收入者不敢冒险进入股市,没能享受到伯南克曾经描述过的股价上涨的财富效应。

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鉴于美国低收入者比高收入群体数量更大,随着他们的利息收入减少,收入和支出螺旋式下降的恶性循环就此启动,阻碍了经济复苏,造成就业不足。

因此,面对亚马逊等电商巨头竞争的零售业饱受低收入阶层收入增长乏力的冲击也就不足为奇了。尽管7月份零售增长,但今年1-7月的增幅仅有1.6%。根据我们所能获得的最新数据,6月份经通胀调整的消费者支出持平。

所有这些形势发展都向美联储传递了一个重要信息:除了支持股价之外,想要按照央行使命所要求的那样促进就业吗?

那么央行需要做的不是像目前那样慢慢加息,以便将利率维持在低位,而是要一次性加息半个到四分之三个百分点。

是的,这最初会对市场造成冲击,引发市场回调,然而一旦影响渗透到储户层面,那么伯南克所设想的良性循环就会发生。

简言之,美联储面临的不是粘性工资和价格的难题;这些只是错误政策的结果。纠正这个错误,对于股市投资者和过于不愿冒险进入股市的人来说都是一个福音.

文章来源 : 快讯通财经  外汇程序化EA


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