摩根士丹利观察发现，美朝紧张局势导致“恐慌指标”VIX指数在3天内暴涨70%，全球股市下跌约2%，投资者纷纷购买避险资产，因而得出结论：市场对地缘政治风险反应敏锐。不过，花旗全球信贷产品首席策略师Matt King指出，市场高度关注“美朝战争”这一可能性较低的事件，却对真正的危机——美联储缩表坐视不理。

美朝风险只是一个炒作传闻、贩卖谣言的故事？

近期美朝之间的“隔空斗狠”牵动着全球投资者的神经，诸如“朝鲜半岛局势严峻”“美朝战争一触即发”的声音不绝于耳。CNN最近进行的调查显示，在1017位美国受访者中，62%认为朝鲜是严重威胁，23%认为朝鲜是中度威胁，仅5%认为朝鲜对美国毫无威胁。

然而，《今日美国》专栏作家费希尔（Ken Fisher）在评论美朝紧张关系对市场的影响时，他辛辣地指出：这只是一个“炒作传闻，贩卖谣言”的故事。区域性紧张局势的确会造成市场动荡，但即使在发生武装冲突的情况下，市场波动通常也很快便得到控制。以美国股市为例，在第三次中东战争爆发前，美国股市一度下跌6%，但战争期间，美国股市却整体呈上涨走势。

市场面临的真正危机——美联储缩表

Matt King认为市场真正的危机是美联储缩表。尽管今年以来美联储已经两度加息，但货币政策依然相对宽松，这推升了如股票、垃圾债券等风险资产的价格。美联储主席耶伦此前曾表示，美联储内部一致认为缩表不会对金融条件造成太大影响。投资者目前已经习惯了“央行保底”，似乎不再关心资产的估值问题，以为美联储计划周详，其缩表将给金融市场带来较小的波动，但事实或许并非如此。

这位分析师解释道，美联储改变资产购买行为，将对金融资产价格产生直接且重大的影响，后果或将十分严重。自2010年以来，MSCI 全球指数、5年期美国国债的收益走势与央行资产购买趋势几乎保持同步。因此，若央行结束资产购买并开始缩表，股票、国债等金融资产价格很有可能随之大幅下滑。

过去几年，全球央行大量购买资产，导致市场上部分资产供给偏少，相应类型的资产价格开始不顾基本面，毫无理由地疯涨。全球央行的量化宽松已经导致部分资产出现严重溢价。目前来看，央行已经将资产估值抬升到“天际”高度，一旦以美联储为首的央行开始抛售资产，如股票、债券等估值严重过高的金融资产价格或将大跌。

大多数投资者忽视了资产估值过高问题

Matt King指出，美国目前的信贷息差仅低于2007年，标普指数周期性调整市盈率也仅低于2000年和1929年，“聪明长记性”的投资者已经开始高度关注资产估值。不过，经过央行的“训练”，大多数投资者似乎忽视了资产估值问题。Matt King 称：

“花旗的一些客户在投资时不再关心估值，例如伦敦、纽约和香港的房产价格上涨轨迹看起来不可思议，但不管市价如何，投资者还是选择购买。”

美联储主席耶伦曾公开表示，在她有生之年将不会见到2008年那样的经济危机。事实上，这种说法的前提是市场行为与经济、金融基本面偏离不大。然而，目前全球大多数经济体债务与GDP之比达到前所未有的高度，非金融板块的杠杆率之高更是引起研究机构、投行的警觉。包括巴菲特、索罗斯等金融大亨频频发出警告，但市场仍然不为所动，并没有对当前的金融环境予以足够的重视。在这种情况下，美联储一旦开始削减其规模庞大的资产负债表，很有可能对市场造成巨大冲击。次日凌晨2:00，美联储将公布7月货币政策会议纪要，市场预测美联储将透露更多关于缩表的线索，投资者需要密切关注。